專(zhuān)訪洪灝：美股目前并未反映其經(jīng)濟(jì)增速的下滑，美聯(lián)儲(chǔ)降息后人民幣匯率將迎來(lái)升值機(jī)會(huì)

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)即將宣布新一輪議息結(jié)果，市場(chǎng)持強(qiáng)烈降息預(yù)期。就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專(zhuān)訪了思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝。

洪灝分析，降息幅度上，市場(chǎng)目前糾結(jié)于50BPs還是25BPs，但最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩跡象較為明顯。一系列前瞻性指標(biāo)也提示，美國(guó)未來(lái)通脹速度可能快速下行。這提醒我們，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景可能面臨增長(zhǎng)快速放緩，當(dāng)然，并非說(shuō)美國(guó)馬上進(jìn)入衰退，而是說(shuō)在此經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策已經(jīng)滯后前提下，若只是25基點(diǎn)地小幅調(diào)降利率，是不合時(shí)宜的。

洪灝指出，當(dāng)前，市場(chǎng)判斷，美聯(lián)儲(chǔ)約60%的概率降息50個(gè)基點(diǎn)，約40%的概率降息25個(gè)點(diǎn)。之前市場(chǎng)傾向于認(rèn)為，若此次降50個(gè)點(diǎn)，是否由于美聯(lián)儲(chǔ)掌握了某些信息，從而流露出對(duì)經(jīng)濟(jì)失去信心的擔(dān)憂，因而降幅較大。而洪灝表示，不太同意此種思路。畢竟目前降息周期已經(jīng)滯后，同時(shí)經(jīng)濟(jì)放緩跡象也較明顯，慢吞吞小幅調(diào)降，其實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)不利。

此次若調(diào)降50點(diǎn)，恰恰向市場(chǎng)釋放了決策者其實(shí)在時(shí)刻保持觀察經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的信號(hào)，從而對(duì)市場(chǎng)信心提供政策性擔(dān)保，很可能因此舒緩了市場(chǎng)的緊張情緒?！八?，我一直傾向于50個(gè)點(diǎn)的降息。”洪灝說(shuō)，就看最終結(jié)局如何。

至于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，洪灝說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)降息有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但他強(qiáng)調(diào)，美股目前仍在歷史高點(diǎn)附近，基本未有回調(diào)，估值表現(xiàn)偏貴；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期已在放緩，降息對(duì)于這些龍頭企業(yè)的推動(dòng)作用可能較為有限，畢竟后者已充分反映了盈利增長(zhǎng)的預(yù)期，而且估值非常接近于完美，而對(duì)龍頭股之外的股票，比如中小盤(pán)股票、標(biāo)普等權(quán)重指數(shù)中的成分股，正面作用更強(qiáng)。

“換言之，美股的寬度可能會(huì)比之前有所改善。”洪灝說(shuō)。他進(jìn)一步分析，美聯(lián)儲(chǔ)降息之下，人民幣匯率迎來(lái)升值機(jī)會(huì)，同時(shí)，貶值預(yù)期放緩，資金有望回流我國(guó)。無(wú)論是因?yàn)槊拦晒乐蒂F，還是因?yàn)橘Y金留在美國(guó)獲得的收益快速下降，都會(huì)導(dǎo)致中美之間收益率預(yù)期差下降，這將增加資金回流我國(guó)的動(dòng)能。

除此之外，洪灝指出，貴金屬仍在上升通道，黃金、白銀最近走勢(shì)都比較強(qiáng)勁，這也反映了整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于降息以及利率前景的預(yù)期。當(dāng)然上升過(guò)程中會(huì)有顛簸，因?yàn)楫吘裹S金已創(chuàng)了歷史新高，而白銀正在創(chuàng)新高過(guò)程中。所以，貴金屬是比較確定的一個(gè)機(jī)會(huì)，有望繼續(xù)走強(qiáng)，再創(chuàng)新高。

洪灝提醒，在全球各央行降息背景下，日本央行，即使今年12月份不加息，明年也將加息，屆時(shí)日本央行恐將成為唯一加息的主要央行。由于日元的套利交易盛行一時(shí)，日元對(duì)美元從約160升到現(xiàn)在約140，升值已近13%，而這一升值趨勢(shì)，預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，可能至130甚至更低，當(dāng)然中間會(huì)有起伏。

他說(shuō)，若日元進(jìn)一步升值，其實(shí)對(duì)于套利交易的標(biāo)的股比如美股特別是“納斯達(dá)克七劍客”等形成較大阻力，畢竟之前是用這類(lèi)套利交易的資金支撐上述股票不斷上漲，且股價(jià)變得愈加昂貴，若日元升值趨勢(shì)延續(xù)，日本央行成為唯一加息的主要央行，則之前這些套利交易的標(biāo)的，將會(huì)受到不同程度的沖擊。

風(fēng)險(xiǎn)層面，洪灝指出，主要風(fēng)險(xiǎn)在于，市場(chǎng)忽略了美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，該因素很明顯尚未被計(jì)入資產(chǎn)價(jià)格，這將導(dǎo)致股票價(jià)格隱含的對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景放緩展望和債券收益率對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，出現(xiàn)較大的歷史性背離。

具體看，美股的問(wèn)題在于估值和經(jīng)濟(jì)周期的反映。美股目前并未反映經(jīng)濟(jì)增速的下滑，以及其他一些風(fēng)險(xiǎn)，包括地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

“如此昂貴的估值之下，接著去買(mǎi)，這種比較冒險(xiǎn)的做法，我是不太贊成的。”洪灝說(shuō)，即便能獲得一些回報(bào)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也非常大。所以，從性?xún)r(jià)比看，其實(shí)美股反而比其他市場(chǎng)的吸引力更低。

同時(shí)，近期美債收益率曲線出現(xiàn)轉(zhuǎn)正，這些都提示我們，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景來(lái)看，股票目前其實(shí)掉以輕心了?！八裕蠹铱梢圆灰敲雌?，對(duì)于美股，它實(shí)在是太貴了?！焙闉畯?qiáng)調(diào)。

因此，比較確定的機(jī)會(huì)是貴金屬，以及接下來(lái)我們的科技板塊。洪灝分析，我國(guó)的科技板塊，很明顯，估值非常便宜，現(xiàn)金非常充足，同時(shí)，我國(guó)的公司現(xiàn)金流也在改善，部分公司直接用現(xiàn)金儲(chǔ)備回購(gòu)自己的股票。

“現(xiàn)在這些公司很少人看，各種阻力導(dǎo)致了它們估值壓抑，當(dāng)然，一定程度上，也是因?yàn)橐恍﹩?wèn)題反映在了股票估值上。但我反而覺(jué)得，如果你是一個(gè)膽量大的逆向投資者，其實(shí)是應(yīng)該看一下我國(guó)的科技股板塊?！焙闉岢?。

還有我國(guó)國(guó)債。放眼全球，洪灝說(shuō)，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上，國(guó)債收益率不斷創(chuàng)新低，已經(jīng)是今年全球跑得最好的資產(chǎn)類(lèi)別之一。此外，政策層面可能進(jìn)一步采取相關(guān)措施救助房地產(chǎn)等受困領(lǐng)域，致使這些板塊出現(xiàn)間歇性反彈，但更長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步創(chuàng)新低的概率依然較大，這也不失為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)比較低的投資類(lèi)別。