【山證機(jī)械】科德數(shù)控（688305.SH）：2024H1新簽訂單同比增速44%，單Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善

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公司披露2024年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)27.12%；歸母凈利潤(rùn)為4844.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3895.71萬(wàn)元，同比增加24.77%。業(yè)績(jī)符合此前預(yù)期。

報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)控系統(tǒng)保持較快增長(zhǎng)，單Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善。按產(chǎn)品類型劃分，報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.37億元，同比增長(zhǎng)27.22%；功能部件營(yíng)收1,094.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79.39%；數(shù)控系統(tǒng)營(yíng)收200.00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)104.90%；其他銷售營(yíng)收536.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.50%。從單季度表現(xiàn)來(lái)看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.54億元，同比增長(zhǎng)33.37%，環(huán)比增長(zhǎng)52.76%；歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比增長(zhǎng)61.18%，環(huán)比增加121.57%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為0.28億元，同比增長(zhǎng)49.28%，環(huán)比增長(zhǎng)168.06%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率43.40%，毛利率小幅下降的原因主要系本期產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利率為18.91%，同比下降4.73pct；毛利率為43.40%，同比下降2.04pct，其中各主營(yíng)產(chǎn)品毛利率分別為：數(shù)控機(jī)床43.68%、功能部件38.96%、數(shù)控系統(tǒng)56.36%。報(bào)告期內(nèi)，銷售期間費(fèi)用率21.19%，同比下降1.22pct，其中銷售費(fèi)用率9.63%，同比降低1.77pct；管理費(fèi)用率5.64%，同比下降0.53pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.52%，同比增長(zhǎng)0.17pct；研發(fā)費(fèi)用率為6.44%，同比增長(zhǎng)0.90pct，主要系報(bào)告期研發(fā)人員薪酬、無(wú)形資產(chǎn)攤銷增加所致。

報(bào)告期內(nèi)，公司新簽訂單同比增速44%，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床類產(chǎn)品均價(jià)不斷提升，產(chǎn)品銷售多元化，覆蓋多行業(yè)領(lǐng)域。（1）產(chǎn)品類型多元化，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床類產(chǎn)品均價(jià)不斷提升。其中，五軸立式加工中心訂單金額占比約54%，五軸臥式銑車復(fù)合加工中心訂單金額占比約25%，五軸臥式加工中心訂單金額占比約17%，高速葉尖磨削中心訂單金額占比約4%。五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床新簽訂單平均單價(jià)222萬(wàn)元/臺(tái)（不含稅）。（2）持續(xù)鞏固航空航天領(lǐng)域市場(chǎng)份額，積極拓展多行業(yè)領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)新簽訂單中各行業(yè)領(lǐng)域占比分別為：航空航天63%、高校和科研院所15%、汽車10%、機(jī)械設(shè)備6%、能源3%、兵器船舶等合計(jì)占比3%。其中，航空和汽車領(lǐng)域新簽訂單分別同比增長(zhǎng)38%、54%，五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床新簽訂單復(fù)購(gòu)率接近50%，其中民企占比超過(guò)80%。（3）功能部件產(chǎn)品對(duì)外銷售訂單實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司功能部件新簽訂單金額同比增長(zhǎng)約 30%，其中電機(jī)和轉(zhuǎn)臺(tái)占比分別為54%、36%。

公司產(chǎn)能擴(kuò)建有序推進(jìn)。公司不斷優(yōu)化內(nèi)部管理體系，重點(diǎn)加強(qiáng)生產(chǎn)計(jì)劃管理、工藝技術(shù)管理、生產(chǎn)物料管理，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)設(shè)備的升級(jí)改造和成本的管控，助力產(chǎn)能擴(kuò)建工作有序推進(jìn)。目前，大連廠區(qū)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度穩(wěn)步進(jìn)行，采購(gòu)的臥加產(chǎn)線已進(jìn)入試運(yùn)行階段，龍門產(chǎn)線已進(jìn)廠安裝調(diào)試，投入使用后，將會(huì)進(jìn)一步加速產(chǎn)能提升。寧夏科德（銀川項(xiàng)目實(shí)施主體）和沈陽(yáng)科德（沈陽(yáng)項(xiàng)目實(shí)施主體）均已購(gòu)置土地并取得土地《不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書(shū)》，預(yù)計(jì)2025年可陸續(xù)投入使用。

【投資建議】

公司在手訂單充沛，2024H1，公司新簽訂單同比增速44%，超出我們此前對(duì)2024年?duì)I收增速的預(yù)期，隨著本輪定增順利發(fā)行，公司將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能布局，及時(shí)響應(yīng)用戶需求，未來(lái)營(yíng)收有望保持較快增長(zhǎng)；隨著前期投資收益等偶發(fā)因素解除，公司利潤(rùn)端表現(xiàn)將恢復(fù)正常，同時(shí)，受益于五軸機(jī)床新簽訂單銷售均價(jià)上漲、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)等利好因素，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.35億元、1.97億元、2.81億元，同比分別增長(zhǎng)32.8%、45.6%、42.7%，EPS分別為1.3元、1.9元、2.8元，按照9月4日收盤價(jià)59.61元，PE分別為44.8、30.7、21.5倍，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)；非航空航天領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致的壞賬風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)泄密與人員流失風(fēng)險(xiǎn)等。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與估值

 財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)和估值數(shù)據(jù)匯總

研報(bào)分析師：劉斌

執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760524030001

研報(bào)分析師：楊晶晶

執(zhí)業(yè)登記編碼：S0760519120001

報(bào)告發(fā)布日期：2024年9月4日

本人已在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)登記為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本人對(duì)證券研究報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來(lái)源合法合規(guī)，研究方法專業(yè)審慎，分析結(jié)論具有合理依據(jù)。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)直接或間接受到任何形式的補(bǔ)償。本人承諾不利用自己的身份、地位或執(zhí)業(yè)過(guò)程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。

【免責(zé)聲明】

本訂閱號(hào)不是山西證券研究所證券研究報(bào)告的發(fā)布平臺(tái)，所載內(nèi)容均來(lái)自于山西證券研究所已正式發(fā)布的證券研究報(bào)告，訂閱者若使用本訂閱號(hào)所載資料，有可能會(huì)因缺乏對(duì)完整報(bào)告的了解而對(duì)其中關(guān)鍵假設(shè)、評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義。提請(qǐng)訂閱者參閱山西證券研究所已發(fā)布的完整證券研究報(bào)告，仔細(xì)閱讀其所附各項(xiàng)聲明、信息披露事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)提示，關(guān)注相關(guān)的分析、預(yù)測(cè)能夠成立的關(guān)鍵假設(shè)條件，關(guān)注投資評(píng)級(jí)和證券目標(biāo)價(jià)格的預(yù)測(cè)時(shí)間周期，并準(zhǔn)確理解投資評(píng)級(jí)的含義。

依據(jù)《發(fā)布證券研究報(bào)告執(zhí)業(yè)規(guī)范》規(guī)定特此聲明，禁止我司員工將我司證券研究報(bào)告私自提供給未經(jīng)我司授權(quán)的任何公眾媒體或者其他機(jī)構(gòu)；禁止任何公眾媒體或者其他機(jī)構(gòu)未經(jīng)授權(quán)私自刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)我司的證券研究報(bào)告?？d或者轉(zhuǎn)發(fā)我司證券研究報(bào)告的授權(quán)必須通過(guò)簽署協(xié)議約定，且明確由被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。